注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

好股票的博客

我努力使大家规避一点风险,争取一点收益

 
 
 

日志

 
 

广州药业201?2年报点评:双轮驱动?跨越式发展  

2013-03-02 22:32:54|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

国信医药:广州药业201?2年报点评:双轮驱动?跨越式发展

 

l 广州药业:业绩增长37%,EPS0.49元超预期收入82亿增51%,净利润3.95亿增37%,EPS0.49元/股,扣非后净利润3.77亿元增42%,超预期因素是红罐王老吉收入大增并贡献收益(Q4收入27.5亿增109%,净利润1.03亿增116%,EPS0.13)。估计原主业收入增20%,净利增27%符合预期。预收款增加促使经营性现金流大幅好转(0.62元/股,+374%)。

l)红色王老吉2012从零开始,期待2013强势崛起,2014王者归来1)12年5月红罐官司胜诉后,广药从零开始,产能9月底真正释放,估计12年红罐王老吉实现收入17-18亿元,绿盒王老吉18-19亿元(+22%)。

2)随着产能快速扩大,团队扩充与磨合,品牌和渠道将稳步拓展,除红罐外,瓶装、低糖/无糖/现调型/固体王老吉相继上市,2013年王老吉有望强势崛起,预计红绿销售有望超80亿元(绿盒超20亿+红色超60亿)。

3)14年王老吉有望演绎“王者归来”——凉茶NO.1。14年绿盒合营到期后有望收回,王老吉将形成“盒、罐、瓶、条”全系列,优势互补,全面发力。

4)13年2-5月“更名”等官司将一一定案,广药胜诉概率大。l 白云山:业绩增长34%,EPS0.74元亦超预期收入43亿元增13%,核心品种占比和毛利率均提升,净利润3.49亿元增34%,EPS0.74元超预期的0.72,扣非后3.39亿元增36%。经营性现金流1.10元/股(+88%)远超净利润。白云近年经营质量持续表现优异(应收账款占比小、经营现金流良好),显示白云山产品和品牌强势。12Q4收入9.14亿元在高基数上减4%,净利润0.69亿元增36%,扣非后0.66亿元增48%。未来有望持续整合出效益。

l 重组后“大南药+大健康”双轮驱动,将实现跨越式发展,“广药+白云山”合计收入108亿增17%,净利润7.13亿增30%(未包括红色王老吉),整体增势良好。

维持重组后新广药(广药+白云山+广药拟购买资产)13-15净利润8.7/10.1/11.8亿元,EPS0.67/0.79/0.91,增速20%/17%/16%预测。考虑红色王老吉,重组后整体业绩的敏感性分析显示13EPS为0.98-1.14元。维持前期判断:广州药业借重组白云山、王老吉商标回归,将实现“大南药+大健康”产业双轮驱动发展:1)“优势资源+管理和营销改善”推动现有广药工商业资产经营上升;2)借王老吉回归发力大健康产业撬动系列老字号品牌潜力;3)吸并白云山之后广药集团实现整体上市,优势互补效益提升。

 

第一上海评论:广药和白云山的12年业绩基本符合我们的预期。

1) 广药收入82.3亿,增长51.3%,归属股东利润3.95亿,增长37.5%;而我们早前预计公司收入和盈利分别为84亿和3.7亿;

2) 对于王老吉的分拆:如果按照我们对广药传统业务12年63-65亿的预测,则红罐王老吉应该确认了18-20亿左右的销售额;传统业务如果毛利率稳定,则红罐毛利率估计在45%;新增费用9亿,至少7亿来自红罐;大健康有3000万利润,出乎意料;王老吉药业23亿收入估计绿盒占19-20亿;利润没增长,可能是替红罐背了费用;

3)白云山这边,收入和利润分别录得43亿和3.4亿,我们的预测是43亿和3.1亿,比预计来的要好;

4) 相信市场会对公司业绩作出正面解读。而13年随着整合完成,规模效应发挥将带来盈利能力的进一步改善。提醒大家不要忽视公司在制药业务的优势和潜力,今年的催化剂包括乙肝疫苗二期临床完成,以及年底辉瑞的“伟哥”到期;而王老吉这边,1-2月的销售势头非常好,业务员将进一步大规模扩张,带来的不仅仅是费用上升,更是公司对渠道、终端网点的开发和维护能力的明显提升。

  评论这张
 
阅读(340)| 评论(11)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017